际今创近三年最低水平

中诚信国际董事长、中诚总裁闫衍日前表示，信国险突今年债券市场新增违约发行人数量下降，际今创近三年最低水平，年债但违约规模有所上升。券违民营房企风险暴露突出，约金营地业风弱资质、所上升民高债务房企风险仍待释放。产企出

闫衍周四在穆迪–中诚信国际2022年信用风险展望研讨会上表示，中诚今年二季度以来，信国险突供给和需求端都出现了明显的际今复苏乏力的现象，微观主体面临市场需求与成本的年债双重压力，不同行业、券违不同规模的约金营地业风企业经营的复苏程度也延续分化特征。在此背景下，所上升民债券市场信用风险呈现三大特征。

一是新增违约发行人数量下降，但违约规模上升。今年以来监管部门为有效防范化解风险，促进债市高质量发展，发布了一系列政策，并对相关政策制度进行完善。随着防范化解债券违约风险政策效果的显现，前11个月债券市场新增违约发行人20余家，达到近三年的最低水平。但另一方面，受大型企业违约影响，债券市场累计违约规模较大，前11个月将近1800亿元，已超过去年全年的违约水平。

二是民营房企风险暴露突出。闫衍指出，近两年地产行业监管持续趋严，房地产企业融资渠道受限，与此同时，集中供地等政策又限制了房地产企业的盈利空间，对企业资金调配和运营能力提出更大挑战。前11个月，房地产企业违约发行人占比近30%，且大部分为民营企业，这与行业内部融资表现分化有关，资金更多地流向高等级的国有房企，弱资质、高债务民营房企的行业尾部风险仍在底部徘徊。

近期，房地产行业政策在“房住不炒”的基调下有所微调，中央政治局提出促进房地产业健康发展和良性循环，融资政策出现边际宽松。不过，闫衍认为，虽然地产行业的宽信用预期升温，但对民营房企的信心修复仍需时日。

在他看来，今年债券市场的第三个特征是债券兑付延期事件有所增加，发行人信用风险或延迟暴露。

闫衍指出，2018年以来发行人与持有人达成债券展期协议的事件逐年增加，年内债券展期规模同比进一步增长50%，债券展期兑付对于阶段性缓解发行人债务压力起到了一定的积极作用，但是能否真正的解决发行人债务危机，很大程度上取决于其自身造血能力的修复，以及内部融资渠道的改善。

“从目前已经到期的展期协议的结果来看，展期后发生违约或再次展期仍占多数，达到了六成以上，而完成兑付的数量占比仅有10%。随着展期事件可接受时间提升，债券展期事件的期限也总体提升。总体来看债券展期发行人在很大程度上存在信用风险延迟暴露的可能。”他说。

闫衍表示，随着宏观政策保持宽松态势，央行再次下调法定存款准备金率0.5个百分点，宽货币和宽信用的预期提升，信用环境边际改善。然而在降杠杆、减负债、叠加高基数债务压力的情况下，部分高杠杆和尾部企业再融资的难度或有所增加，信用风险仍存在一定释放的压力。

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